其實我們從債券收益率這個苗頭已經看到了，現在已經很明顯了，中國現在的利率成本正在迅速上升。不管是短期的融資，還是以債券收益率的形式體現出來，融資整體的成本都在往上走。

背后的主要原因還不是說中央政府要不要加息，最主要的原因是你要解杠桿。要把杠桿的倍率往下降，要防止系統性風險，要降低金融市場風險，而你的經濟在減速。經濟不斷減速的情況下再解杠桿，就一定會帶來資金的緊缺。這是我們看到的股市、金融市場現在的一個趨勢，恐怕短期之內很難逆轉。

所以大家如果炒股票，我覺得從現在這么嚴厲的一個解杠桿的政策態勢來看，現在恐怕就不是一個好機會。你會看到市場中這種爭議的聲音非常強，說證監會如何如何，IPO如何如何，部分人試圖通過向證監會施加壓力的方式達成自己的目的。但它的根本問題不在這兒，根本問題是整個資金偏緊，而且在解杠桿的壓力之下它會越來越緊，這是問題的關鍵。

所以如果說我們看到未來一段時間，如果中央的態度不變，仍然要持續不斷地推進這個事的話，資金緊縮的效果跟加息沒什么兩樣，哪怕名義說的利息不動，資金也是越來越緊張。隨之而來可能就是債券的收益率繼續上升，融資成本越來越貴，貸款越來越難。

這一輪金融監管要到什么時候為止？它的戰略目標是什么？今年4月份、5月份，監管層連續開會，會議的總體意見是必須嚴防死守，不允許金融系統處在危機狀態之下。

那么現在我們看到，總負債與GDP的比值已經逼近300%了，這是不能接受的風險水平。在我看來，合理的、正常的債務占GDP比例應該是150%左右，但這就要求必須倒退到2008年那個水平，這是最理想的狀態，當然要達到這樣的一個目標，難度極大，即使達到了也要付出很大代價。

退而求其次降到200%至250%。如果能守住這個區間，系統性金融危機是可以控制的，但是整個經濟的壓力和GDP的增速也會明顯下滑，所以最后我們就看要不要保GDP了。這會有一個過程，如果說我們看新聞，中央越來越強調GDP的增速了，就說明這個政策將會調整。如果一定要把這個金融杠桿壓到底，一定要堅持走這條路的話，那么我們很可能會看到GDP的增速越來越低。無論如何，最后你只需要看中央的態度就知道了。